Freetrailer - Släpande marginaler

Freetrailer utmanar traditionell släputhyrning med en appbaserad och kapitallätt modell. Genom partnerskap med detaljhandelsjättar expanderar det danska bolaget nu snabbt ut i Europa. Fokus ligger på aggressiv tillväxt och marknadsandelar framför kortsiktig lönsamhet, men samtidigt hårdnar konkurrensen från nya aktörer.

Inledning

Freetrailer är ett danskt teknikbolag noterat på Spotlight Stock Market. Bolagets affärsidé är att tillhandahålla en självbetjäningsplattform för gratis utlåning av släpvagnar och lådcyklar. Modellen är helt app- och låsbaserad (elektroniskt), vilket erbjuder hög flexibilitet för såväl partners som slutanvändare.

Bolaget tillämpar en B2B2C-intäktsmodell där partners, såsom IKEA och Elgiganten, betalar en avgift för att erbjuda utlåningstjänsten till sina kunder. Även om själva grundlånet av släpvagnen är kostnadsfritt för slutanvändaren, genereras intäkter genom att kunden kan välja tilläggstjänster såsom förhandsbokning, försäkring eller förlängd hyrestid. I dagsläget har Freetrailer 6 381 produkter i drift och över en miljon registrerade appanvändare. Geografiskt är bolaget verksamt i Danmark, Sverige, Norge, Tyskland och Nederländerna.

För kalenderåret 2025 uppgick Freetrailers omsättning till 144 MDKK, och bolagets börsvärde ligger i dagsläget på drygt 500 MDKK. Ägarbilden domineras av investeraren Mikael Konnerup, som via sitt bolag Dico deltog i börsnoteringen 2018 och idag äger 17,1 procent av bolaget. I februari 2026 meddelades ett vd-byte där Thomas Zeihlund, bolagets tidigare styrelseordförande, tillträdde posten och efterträdde Nicolai Frisch Erichsen efter dennes tre år på tjänsten. Erichsen motiverade avgången med att bolaget nu går in i en ny fas som kräver en annan riktning, och att det därmed kändes naturligt för honom att överväga var han vill lägga sitt fokus framöver.

Affär

Freetrailers verksamhet bygger på strategiska partneravtal. Samarbetena sluts vanligtvis med detaljhandelsbutiker där kunderna ofta har behov av ett släp för att frakta hem sina varor. Enligt avtalen betalar partnern en fast summa till Freetrailer under löptiden. I utbyte får butiken reklamplats på släpvagnarna och kan erbjuda en uppskattad mervärdestjänst, vilket i sin tur stärker butikens kundnöjdhet.

Trots partneravgifterna genereras merparten av Freetrailers intäkter direkt från slutkunden via relaterade tilläggstjänster. Dessa omfattar bland annat förhandsbokning, utökad försäkring vid olycka och längre hyresperioder, även om grundtjänsten förblir kostnadsfri i enlighet med bolagets varumärke. Nedan följer aktuella prisexempel för dessa tjänster på den svenska marknaden:

Reservationsavgift: 49 SEK
Försäkring: 69 SEK per dygn
Extra hyrestimma: 29 SEK per påbörjad timme
Uthyrning i 24 timmar: 249 SEK

Vi ser positivt på Freetrailers affärsmodell eftersom bolaget tar en förhållandevis låg finansiell risk i samband med expansionen av produktflottan. Det är partnern som står för investeringskostnaden för utrustningen, vilket gör att Freetrailer kan säkra slutkundsintäkter med hög bruttomarginal. Denna kapitallätta struktur underlättar skalbarheten på både befintliga och nya marknader. Utöver släpvagnar erbjuder bolaget även uthyrning av lådcyklar, men detta segment utgör fortfarande en marginell del av den totala verksamheten.

Expansion

Utöver sina nordiska kärnmarknader har Freetrailer inlett en strategisk expansion i övriga Europa. Satsningen mot Tyskland startade under 2023 och upplevde initialt motgångar. Efter förändringar i säljorganisationen verkar bolaget dock ha etablerat ett starkare fotfäste på marknaden. Intåget i Nederländerna under 2025 har däremot visat sig gå smidigare. Genom ett inledande partnerskap med IKEA:s Flagship Store i Delft kunde bolaget omedelbart säkra en god plattform i landet, istället för att förlita sig på tidskrävande och småskalig kundanskaffning.

Bolagsledningen verkar utnyttja det pågående positiva momentumet för att accelerera expansionen ytterligare och öka marknadsandelarna på befintliga marknader. Ledningen har även signalerat att denna aggressiva tillväxtfas kortsiktigt kommer att belasta lönsamheten under året. Bolaget kommunicerar att man har en långsiktig ambition om lönsam tillväxt, men att tillväxt för närvarande prioriteras. Detta strategiska val riskerar att sätta fortsatt press på aktiekursen.

Konkurrens

Freetrailer beskriver sig självt som den största aktören inom släputhyrning på sina marknader. Vi misstänker att bolaget avser släputhyrning i den form som Freetrailer är verksamt inom, det vill säga digitalt via en app där produkten kan nyttjas helt kostnadsfritt, och att man således inte konkurrerar direkt med bensinmackarna, som vi anar fortfarande är störst på släputhyrning. Mot dem har Freetrailer en tydlig konkurrensfördel i just priset, där även betalversionen är billigare än de äldre konkurrenternas.

Under det senaste året har bolaget dock upplevt ökad konkurrens från mer likartade aktörer. Storskogenbolaget Brenderup, som egentligen tillverkar släp men också har hyrtjänsten Use4Free, vann bland annat över Salling Group från Freetrailer förra sommaren. Salling ska ha varit en större partner till Freetrailer, som förklarar kundtappet med en aggressiv prissättningsstrategi från Brenderup. Med tanke på den kapitallätta affären, där en stor del av investeringarna förs över på partnern, tror vi att det finns en fortsatt risk för ökande konkurrens på marknaden.

Estimat

De senaste fem åren har Freetrailer uppvisat en genomsnittlig årlig omsättningstillväxt överstigande 25 procent. Under samma period har rörelsemarginalen stärkts och legat på ett snitt kring 14 procent. Givet den starka bruttomarginalen på över 75 procent i den senaste rapporten, bedömer vi det som fullt möjligt för bolaget att fortsätta expandera sina marginaler på sikt.

För räkenskapsåret 2026 guidar Freetrailer om intäkter mellan 163 och 173 MDKK, med ett rörelseresultat (EBIT) mellan 20 och 30 MDKK. Förutsatt att de pågående tillväxtinitiativen får fäste prognostiserar vi en omsättning i den övre delen av spannet. Lönsamheten väntas dock initialt ta stryk till följd av expansionen, innan en normalisering sker de kommande åren.

Notera att bolaget från och med den 1 januari i år har övergått till att rapportera per kalenderår, i stället för det tidigare brutna räkenskapsåret (1 juli–30 juni). För att ge en rättvisande bild har vi justerat estimaten för 2025 så att de speglar utvecklingen för det faktiska kalenderåret.

Peervärdering

Freetrailer har inga tydliga konkurrenter på börsen. De aktier vi anser är mest lämpliga att jämföra bolaget med är liknande tillväxtbolag med någorlunda kapitallätta modeller. Jämför man med de aktier på börsen som uppfyller dessa kriterier ser man att värderingen i Freetrailer inte sticker ut, vilket vi anser vara rimligt.

Slutsats

Aktien i Freetrailer har tappat från tidigare höga nivåer och är ned 40 % från sin topp, vilket beror på kombinationen av hög värdering och en Q4-rapport som kom in sämre än väntat. I snitt har aktien värderats till nästan 30x EV/EBIT, vilket vi anser vara för högt med tanke på den relativt låga nivån av teknologi som bolaget erbjuder. Med den relativt låga risken i expansionen, där partnern betalar för släpen, och där den främsta konkurrensfördelen gentemot konkurrenterna är pris samt app, bör ökad konkurrens främst synas i form av lägre priser mot kund. Med andra ord tror vi att det kan finnas en stor risk för prispress. Detta, i kombination med att investeringarna bör förbli höga under hela 2026, gör att vi tror att aktien väntar en skakig resa kommande kvartal. Kan bolaget dock uppvisa fortsatt hög tillväxt till följd av initiativen anser vi att en tillväxtmultipel på 18x EV/EBIT är rimlig, vilket skulle ge en uppsida på 50 % i aktien baserat på våra estimat för 2028. Trots den uppsida som kan uppnås i aktien på lång sikt tror vi att osäkerheten är hög med tanke på ökad konkurrens samt tillfälligt höga kostnader, vilket leder oss till ett neutralt råd för aktien i Freetrailer.