Arctic Falls - ska man teckna IPOn?
Av Ludvig Svensson
Arctic Falls har i över 40 år erbjudit kritiska testmiljöer för den globala fordonsindustrin. Med en imponerande historik av organisk tillväxt, en rörelsemarginal runt 40% och en tydlig vallgrav genom strategiskt markägande och inomhushallar, tycker vi att bolaget framstår som en av årets mest intressanta noteringar.
Vill du få gratis aktieanalyser varje vecka från erfarna analytiker? Skriv upp dig på listan här.
Intro
På torsdag den 11 december noteras Arctic Falls på Nasdaq First North Growth Market. Bolaget, med bas i Älvsbyn, har under fyra decennier byggt upp en stabil verksamhet kring testning av fordon och däck i vinterklimat. Med kunder som Volkswagen-koncernen, Pirelli och Bridgestone är marknadspositionen stark, och bolaget har levererat en genomsnittlig årlig tillväxt om 16% sedan 2014/2015.
Verksamheten vilar på fem utomhusanläggningar och tre inomhusanläggningar i norra Sverige. Inomhusanläggningarna är en viktig differentieringsfaktor då de möjliggör tester året runt. Till skillnad från många konkurrenter äger Arctic Falls marken där anläggningarna ligger.
Affärsmodellen är stabil med 77% av intäkterna från kunder med långa avtal, och resterande del från on-demand-tjänster. En tydlig risk i caset är dock att kundkoncentrationen är hög. De tio största kunderna står för ~88% av bolagets intäkter. Även om man jobbar med långa avtalstider anser vi att beroendet av några få nyckelkunder utgör en risk.
Vi noterar att IPO-erbjudandet uteslutande består av befintliga aktier. Säljande aktieägare, däribland huvudägaren Swedia Invest, säljer upp till 30% av bolaget (vid fullt utnyttjande av övertilldelning). Även om bolaget bedömer att befintligt rörelsekapital är tillräckligt, innebär upplägget att noteringen primärt är en likviditetshändelse för ägarna snarare än en kapitalanskaffning för expansion. Ankarinvesterare är Protean Small Cap, Svante Elfving och Swedbank Robur Fonder som tillsammans tecknar 36% av erbjudandet.
