Sektorn som krossat börsen 2025 – upp 160%

Aktier och fonder inom sektorn ädelmetaller har gått exceptionellt starkt under 2025. Hos Nordnet har de topp åtta fonder med bäst avkastning senaste året en inriktning mot guld och/eller silver. Globala index för guldsektorn är upp hela 160% hittills i år. (iShares MSCI Global Gold Miners ETF)

Vad driver uppgången och vilka bolag i sektorn har utvecklats bäst?

Vi har tagit en pratstund med Eric Strand, förvaltare hos AuAg, vars fond AuAg Silver Bullet (+154% i år) just nu hittas i topp bland fonderna hos Nordnet (och Avanza) sett till avkastning senaste året.

Hej Eric!

Vilka faktorer ser ni som de viktigaste drivkrafterna bakom den kraftiga uppgången i guld och silver det senaste året?

Det som driver guld- och silverpriserna långsiktigt är mängden pengar som skapas i systemet. Sedan 1971 har mängden pengar ökat mycket mer än själva tillväxten i världen. Det slås nya rekord i skulder, budgetunderskott och finansiella stimulanser världen över. Marknaden ser nu att detta kommer fortsätta i högre och högre grad vilket leder till att guld- och silverpriserna nu stiger så kraftigt.

Hur har utvecklingen i guldpriset respektive guld- och silverbolag sett ut under det senaste året – och vad förklarar eventuella skillnader mellan metallpriset och bolagens avkastning?

Bolagens avkastning har varit mer än 2x själva råvaran i år. Gruvbolagen är verkligen platsen för investerare att vara på just nu. Detta då marknaden, trots uppgången, ännu inte vågat prisa in de nya råvaruprisernas som framtida genomsnitt för bolagens kommande resultat. Vi ser inte guld- och silverpriserna som höga utifrån den makrosyn vi har. Med dessa nivåer och i framtiden högre priser så kommer bolagen resultat bli ännu bättre och således ha mycket utrymme uppåt i aktiepriserna.

Vilka är fondens största innehav i dag, och vad är det i just dessa bolag som gör dem särskilt attraktiva för er?

AuAg Silver Bullet är alltid fullinvesterad och har som mål att vara bättre än den största silvergruvbolags-ETF:en i världen. Fondens portföljkonstruktion med trappvisa likaviktade målvikter samt den förvaltarstyrda rebalanseringprocessen är avgörande för att nå målet. Sedan starten november 2019 har AuAg Silver Bullet, efter kostnader, avkastat 100 procentenheter mer än den ledande ETF:en (SIL ETF USD).

Förvaltningen och val av bolagens vikt styrs av fem viktiga parametrar där aktiens likviditet är en av dessa och avgörande för att innehav skall kunna vara ett av de fyra bolagen med högst målvikt.

Hecla Mining (+248%) och Discovery Silver (+1.000%) är två av era innehav som utvecklats väldigt bra på ett års sikt. Kan du utveckla vad som bidragit till den extra stora uppgången hos just dessa aktier?

Vi är generellt försiktiga med att kommentera enskilda innehav i detalj, just med hänsyn till potentiella intressekonflikter. Med det sagt är det naturligt att vissa bolag utvecklas betydligt starkare än fondens helhet, som är upp cirka +185 procent i USD på ett år (per 2025-11-30).

Hecla Mining, som ni nämner, är ett av våra större innehav (8% målvikt, 2 150 000 aktier) och har haft en mycket stark utveckling under perioden. Ett annat exempel är Discovery Silver (4% målvikt, 3 000 000 aktier), som också haft en exceptionell kursresa.

Gemensamt för dessa bolag är att de tillhör den del av sektorn som faktiskt har levererat tydliga operativa resultat, medan andra aktörer fortfarande ligger efter. Det är en viktig förklaring till att de har överpresterat relativt sektorkollegor.

"Starka borresultat, ökad analytikerbevakning och ett växande instituionellt intresse"

I Discovery Silvers fall har utvecklingen dessutom drivits av starka borrresultat med potential att öka framtida reserver, kombinerat med ökad analytikerbevakning och ett växande institutionellt intresse. Vi har även kunnat dra nytta av den höga volatiliteten i aktien genom att successivt justera exponeringen – minska efter kraftiga uppgångar och öka under korrigeringar.

Samtidigt är det viktigt att komma ihåg att stora procentuella uppgångar ofta sker från låga utgångsnivåer. De aktier som gått allra starkast är också ofta de som kan vara mer känsliga för kortsiktiga korrigeringar framöver.

Vilka egenskaper är avgörande för att ett gruvbolag ska kvala in i er portfölj?

De fem viktigaste parametrarna är bolagens procentuella metallexponering, aktiens likviditet, jurisdiktion för gruvorna, bolagets ledning och hur man arbetar med personal och miljöpåverkan.

Efter en uppgång på över 100 procent det senaste året – hur bedömer ni risknivån i guld- och silverbolag i dagsläget?

Vi har nu en tydlig trend och det är långt kvar tills vi ens kommer i närheten av tidigare medelvärde och efter det ska vi sen “overshoota” lika mycket till. Så det kommer ta många år innan vi kommer dit. Det man kan säga nu är att trendskiftet är tydligt och vi är bara i början.

Vilka risker i guld- och silverbolag anser ni att marknaden i dag tenderar att underskatta?

Då råvaror är volatila och aktier likaså så har vi här en kombination av båda. Den enda risk man kan hantera är den bolagsspecifika risken. Det gäller alltså att ha en robust portfölj med 20-30 innehav och dessutom rebalansera denna löpande. Jurisdiktion har varit viktigt för oss sedan start och har de senaste åren fått ytterligare dimensioner sedan politiken förtstått att det är metaller som gör allt i vår moderna värld möjligt.

Om ni blickar 12–24 månader framåt: vad krävs för att uppgången i guld- och silverbolag ska fortsätta – och vilka faktorer skulle kunna bryta trenden?

Vi ser fortsatta rekord i skuldsättning, stimulativa budgetunderskott som i USA på cirka 7% men även stora stimulanser i Kina och Japan. Vi är i början av en räntesänkingscykel gällande FED. De ligger efter länder som Sverige och Schweiz som redan är nere på 2%- och 0%-nivån. Dessutom kommer FED snart behöva återstarta kvantitativa lättnader för att få bukt med den skenande kostnaden för räntebetalningarna på USAs skulder.

En total börskrasch drar så klart ner även guld- och silvergruvbolag, men de skulle också vara de bolag som studsar upp snabbast efter att politiker och centralbanker kommer göra allt för att vända kraschen så snabbt som möjligt. En mycket åtstramande ekonomi världen över skulle kunna bryta trenden - men det är inget vi ser kommer hända då politikernas “incentive” är att vara tillräckligt populära för att vinna val.

För vilken typ av investerare är enligt er en renodlad fond med fokus på guld- och silverbolag bäst lämpad?

Silverpriset kännetecknas av hög volatilitet, vilket också återspeglas i fonder med stark exponering mot silverrelaterade tillgångar. Vi benämner AuAg Silver Bullet som "Sveriges mest riskfyllda fond".-

Samtidigt har fonden (och silver i stort) haft låg samvariation med breda aktiemarknader. Historiska beräkningar visar att en portfölj med en mindre andel silverexponering i kombination med svenska aktier (SIXRX) periodvis har kunnat ge en annan riskprofil än en portfölj som enbart består av svenska aktier. En sådan kombination har under fondens livslängd även uppvisat högre totalavkastning än svenska aktier ensamma, men med betydande variation över tid.

För investerare som vill ha exponering mot ädelmetallsektorn men föredrar en mer stabil utveckling finns alternativ med lägre volatilitet, exempelvis fonder med större fokus på guld snarare än silver.

Tack för pratstunden och lycka till med fonderna!