Två sätt en aktiekurs kan stiga på

Aktiekurser rör sig av tusen anledningar i det korta perspektivet. Men zoomar man ut kokar det ner till två saker: antingen tjänar bolaget mer pengar, eller så blir investerare villiga att betala mer för varje krona bolaget tjänar.

Grundformeln

Man kan tänka på en aktiekurs som två faktorer multiplicerade med varandra:

Aktiekurs = Vinst per aktie × P/E-tal

Vinst per aktie (VPA) är precis vad det låter som, alltså bolagets totala vinst delat på antalet aktier. P/E-talet, eller vinstmultipeln, är vad marknaden är beredd att betala per vinstkrona. Ett bolag som tjänar 10 kronor per aktie och handlas till P/E 15 har alltså en kurs på 150 kronor.

Ska kursen stiga behöver minst en av de två faktorerna röra sig uppåt.

Vinsttillväxt: det som håller på lång sikt

Det mest pålitliga sättet för en aktie att stiga är att bolaget bakom den faktiskt tjänar mer pengar över tid. Om vinsten per aktie går från 10 till 20 kronor under en femårsperiod, och marknaden fortsätter värdera bolaget till samma multipel (säg 15), har kursen gått från 150 till 300 kronor. En fördubbling, utan att marknaden behövt ändra uppfattning om bolaget överhuvudtaget.

Vinsten kan växa på en rad olika sätt. Högre försäljning, bättre marginaler, nya marknader, förvärv. Men ur aktiekursperspektiv spelar det egentligen ingen roll hur. Det som räknas är att siffran på sista raden växer.

Multiexpansion: när marknaden ändrar humör

Det andra sättet är att vinstmultipeln stiger, alltså att investerare helt enkelt blir villiga att betala mer för samma vinst. Tillbaka till exemplet: bolaget tjänar fortfarande 10 kronor per aktie, men P/E-talet går från 15 till 25. Kursen hoppar från 150 till 250 kronor. En rejäl uppgång utan att vinsten rört sig ett dugg.

Varför händer det? Det kan finnas flera anledningar. Ibland sjunker räntorna, vilket gör att framtida vinster blir mer värda i dagens pengar och att aktier generellt framstår som mer attraktiva jämfört med sparkonto och räntefonder. Ibland handlar det om att marknaden omvärderar just det här bolaget. Kanske har det börjat ses som ett tillväxtbolag snarare än ett moget industribolag, och tillväxtbolag får typiskt högre multiplar. Eller så har det helt enkelt blivit rådande optimism på börsen och multiplar lyfts brett.

Multiexpansion kan ge kraftfulla kursrörelser, men den är till sin natur mindre förutsägbar. En multipel speglar förväntningar och sentiment, och det svänger. Den kan inte heller stiga hur långt som helst.

Dubbeleffekten

De stora kursresorna uppstår ofta när båda faktorerna drar åt samma håll. Säg att vinsten per aktie dubbleras från 10 till 20 kronor, samtidigt som multipeln klättrar från 15 till 25. Kursen går då från 150 kronor till 500. Mer än en tredubbling.

Det är en av förklaringarna till varför tillväxtbolag i medvind kan stiga väldigt mycket. Vinsten växer snabbt, och marknaden belönar den tillväxten med allt högre multiplar.

Samma mekanism fungerar förstås åt andra hållet. Om tillväxten uteblir och marknaden tappar förtroendet kan både vinst och multipel falla samtidigt.

Vad man kan ta med sig

Inför ett aktieköp är det värt att ställa sig två frågor. Den första handlar om bolaget: finns det rimliga skäl att tro att vinsten kan växa härifrån? Det handlar om att bedöma affärsmodell, marknad och konkurrenskraft.

Den andra frågan handlar om priset: vilken multipel betalar jag just nu? En hög multipel innebär att mycket tillväxt redan är inprisad. Bolaget kan leverera bra resultat och aktien ändå stå still, för marknaden förväntade sig redan det. Den som köper till en rimlig multipel, helst en som har utrymme att stiga, har båda krafterna på sin sida.