Tokmanni Group - Turnaround eller värdefälla?
Av Jonathan Jäger
En nordisk detaljhandelsjätte står inför ett vägskäl med stor potentiell uppsida om synergier från ett tidigare förvärv realiseras. Mot detta står en asymmetrisk nedsida där den höga skuldsättningen utgör en tydlig riskfaktor.
Introduktion
Tokmanni Group är en av Nordens största lågprisaktörer med ett omfattande produkterbjudande som inkluderar allt från generella dagligvaror till heminredning, kläder, skönhetsprodukter och byggtillbehör. Med säte i Finland och ett butiksnätverk som numera som täcker stora delar av norden har bolaget historiskt sett varit en kassaflödesmaskin som levererat stabil tillväxt och generösa utdelningar. Affärsmodellen bygger på en typisk lågprislogik, det vill säga: skalfördelar i inköp, effektiv logistik och en mix av externa- och egna varumärken (som nu utgör ca 27% av försäljningen) för att driva bruttomarginaler.
Man insåg däremot att den finska hemmamarknaden var mättad, och för att bryta sig ur den låga tillväxttakten genomförde Tokmanni 2023 förvärvet av svenska Dollarstore (inklusive Big Dollar i Danmark) vilket adderade ca 30% till försäljningen. Detta transformerade koncernen från en renodlad nationell aktör till en nordisk utmanare. I dagsläget vilar caset på två huvudsakliga ben:
- Tokmanni-segmentet (Finland) med 240 butiker, vilket kan ses som den defensiva kärnan med hög lönsamhet, stabila kassaflöden men begränsad tillväxtpotential.
- Dollarstore-segmentet (Sverige/Danmark) med 145 butiker, vilket kan betraktas som tillväxtmotorn i caset med lägre lönsamhet historiskt, men med stor potential för butiksexpansion.
Drivkrafterna bakom svagheten i aktien
Aktien har gått svagt under 2025 vilket kan förklaras av två huvudsakliga faktorer, makroekonomisk motvind präglad av ett förhöjt ränteläge i finland som fått dubbelt genomslag, dels genom en svagare finsk konsument samt ökade finansiella kostnader. Utöver detta har man samtidigt haft operationella utmaningar kopplade till integrationen av Dollarstore vilket sammantaget resulterade i att aktiekursen föll med -40% under 2025.
